Por qué Goldman Sachs ve un aumento en el interés por los fondos de cobertura en el nuevo régimen de mercado

Los mercados pueden seguir agitados con tasas de interés en niveles elevados, un entorno que, según Jack Springate del Grupo Goldman Sachs, ha despertado un mayor interés de los inversores en los fondos de cobertura.

Los inversores se enfrentan a un nuevo régimen en el que los mercados pueden moverse de una manera “menos consistente y más compleja” en comparación con la década anterior a que la Reserva Federal aumentara las tasas de interés para combatir la inflación, dijo Springate, codirector del negocio de fondos de cobertura dentro del sector externo. grupo inversor de Goldman Sachs Asset Management, en una entrevista telefónica. “No ha sido un camino tan fácil” para el índice S&P 500 a raíz de esos aumentos de tasas, iniciados a principios de 2022, dijo.

El año pasado, el ampliamente seguido indicador del mercado de valores estadounidense se desplomó un 19,4%, su peor desempeño desde 2008, cuando los mercados se tambaleaban durante la crisis financiera global de 2008, según muestran los datos de FactSet. Luego, la Reserva Federal había reducido las tasas de interés a cero para ayudar a que la economía se recuperara, pero hoy, los inversores navegan por los mercados con la tasa de referencia del banco central en un máximo de 22 años del 5,25% al ​​5,5%.

Según Springate, si las tasas de interés se mantuvieran altas durante más tiempo mientras la Reserva Federal lucha contra la inflación, se produciría una mayor volatilidad del mercado y una mayor dispersión de las acciones (o una brecha más amplia entre los ganadores y los perdedores), lo que proporcionaría un buen terreno comercial para los gestores ágiles de fondos de cobertura.

“Los fondos de cobertura estaban en general posicionados de manera más defensiva a principios de este año”, una postura que “funcionó muy bien” en 2022, dijo. "En los regímenes en los que las tasas de interés han sido más altas y los niveles de volatilidad del mercado han sido elevados, generalmente se han visto mejores rendimientos de los fondos de cobertura".

El S&P 500 se desplomó el año pasado cuando la Reserva Federal emprendió a principios de 2022 una agresiva campaña de aumento de tipos en un intento por controlar la alta inflación que se había disparado durante la pandemia de COVID-19.

El índice compuesto ponderado de fondos HFRI, una medida del desempeño de los fondos de cobertura a nivel mundial, bajó un 4,1% el año pasado, según un informe de HFR a principios de este mes. Aunque los fondos de cobertura cayeron en 2022, el índice superó ampliamente al S&P 500, así como al mercado de bonos estadounidense en general.

Pero este año los índices de referencia bursátiles estadounidenses se han recuperado, y el S&P 500 cerró el martes un 6,2% por debajo de su cierre récord a principios de enero de 2022, según Dow Jones Market Data. El índice se ha disparado un 17,1% este año, incluso con su retroceso de agosto cuando aumentaron los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense.

El ETF BND de Vanguard Total Bond Market, que ofrece una amplia exposición a valores de renta fija estadounidenses con grado de inversión, ha registrado un rendimiento total del 1,5% este año hasta el martes, después de caer este mes cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentaron, según muestran los datos de FactSet.

El año pasado, el ETF de bonos sufrió pérdidas brutales cuando la Reserva Federal subió las tasas de interés, cayendo alrededor del 13% en términos de rendimiento total, en su peor desempeño registrado desde su lanzamiento en 2007.

Springate dijo que no ve a los fondos de cobertura "persiguiendo el repunte" de las acciones este año "pisando el pedal", mientras evalúan qué industrias y empresas podrán navegar en un entorno con un mayor costo de capital.

Los administradores de la industria de los fondos de cobertura reconocen que "la Reserva Federal tiene una difícil tarea de reducir la inflación sin provocar que la economía entre en una fuerte recesión", dijo Springate. "Hasta ahora todo va bien", dijo, pero "la inflación puede ser algo difícil de controlar y puede conducir a mercados más volátiles con grandes tendencias alcistas y bajistas".

Mientras tanto, los fondos de cobertura en general se han quedado muy por detrás del S&P 500 este año, y el índice compuesto ponderado de fondos HFRI registró ganancias de alrededor del 5% hasta julio, según muestra el informe de HFR.

Los datos del grupo de corretaje principal de Goldman muestran que los gestores fundamentales de acciones que utilizan estrategias a largo y corto plazo tuvieron el mejor desempeño entre los fondos de cobertura durante los primeros siete meses del año, con una ganancia del 7%.

Por el contrario, los gestores de asesores macroeconómicos y de comercio de materias primas tuvieron los peores resultados entre las estrategias de fondos de cobertura seguidas por Goldman durante el mismo período, cada una con una caída del 1,4%. Los fondos cuantitativos aumentaron un 3,5% este año hasta julio, mientras que las estrategias basadas en eventos ganaron un 3,4% y los gestores de crédito aumentaron un 5,5%, según muestran los datos del principal grupo de corretaje del banco.

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El mercado de bonos ha sido volátil este año, mientras que el mercado de valores estadounidense ha estado más tranquilo, con el S&P 500 subiendo en un contexto de economía resistente.

El índice de volatilidad CBOE, una medida del miedo en el mercado de valores derivada del S&P 500, cotizó alrededor de 14,5 el martes, muy por debajo de su promedio móvil de 200 días de 18,5, según muestran los datos de FactSet. El índice VIX también cayó ligeramente por debajo de su media móvil de 50 días de 14,8.

Aún así, las tasas de interés más altas durante más tiempo y la volatilidad en la renta fija deberían significar más oportunidades para que los fondos de cobertura produzcan rendimientos que superen al mercado en comparación con un entorno en el que la Reserva Federal está acomodando mercados con tasas "ancladas" en niveles muy bajos, según a Springate.

El rendimiento superior de los fondos de cobertura el año pasado dejó a muchos inversores institucionales teniendo que "recortar" la exposición a la estrategia de inversión en el corto plazo porque se había convertido en una parte "mucho más grande" de sus carteras en relación con otros activos, dijo.

Mientras tanto, los analistas de Goldman escribieron en una nota de investigación de estrategia de cartera fechada el 21 de agosto que “los fondos de cobertura rotaron hacia los cíclicos y aumentaron el apalancamiento neto” durante el segundo trimestre.

Su análisis se basó en las tenencias de 744 fondos de cobertura con 2,4 billones de dólares en posiciones brutas de capital al comienzo del tercer trimestre, según la nota.

"Estos cambios se vieron recompensados ​​ya que los valores cíclicos impulsaron al mercado al alza a principios del verano, pero han sido obstáculos en las últimas semanas", escribieron los analistas. "Los fondos aumentaron la energía y elevaron su posición en el sector financiero a la mayor inclinación frente al Russell 3000 en más de una década, aunque los fondos todavía están infraponderados en el sector".

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Las acciones estadounidenses cerraron al alza el martes, con el S&P 500 SPX, el Dow Jones Industrial Average DJIA y el Nasdaq Composite COMP subiendo mientras los inversores asimilaban nuevos datos que mostraban que las ofertas de empleo cayeron en julio, en una señal de que el mercado laboral puede estar enfriándose incluso cuando la tasa de desempleo sigue baja.

Mientras los inversores evaluaban los datos de empleo, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años BX:TMUBMUSD10Y retrocedió el martes al 4,121%, la tasa más baja desde el 10 de agosto según los niveles de las 3 p.m., hora del este, según Dow Jones Market Data. Aún así, los rendimientos a 10 años se mantuvieron 16,5 puntos básicos arriba este mes y han aumentado 29,5 puntos básicos en 2023 hasta el martes.

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Los inversores están asimilando una serie de datos económicos el miércoles por la mañana, incluido un informe sobre el empleo en Estados Unidos del procesador de nóminas ADP que muestra que en agosto se agregaron menos empleos en el sector privado de lo esperado por los economistas encuestados por el Wall Street Journal. Mientras tanto, la economía estadounidense creció a un ritmo anual del 2,1% en el segundo trimestre, por debajo del 2,4% estimado anteriormente, según datos revisados ​​publicados el miércoles por la Oficina de Análisis Económico.

Agosto fue el peor mes de todo el año para la acción y pone fin a la racha ganadora mensual más larga desde 2014. Todas las esperanzas están puestas en el nuevo iPhone.